汇率出现大跌价值重估将会引发美元暴跌?

2006-11-28T06:56:00.000-08:00

上周末，美元大跌。美元持续剧跌的几率有多大？国际经济中难以捉摸的因素很多，投资者的意愿就是其中之一。投资者是否愿意持有收益率比较低的美元资产？克鲁格曼在最近的一篇论文中讨论了美元危机的可能性：“美元危机可以分解为两个问题，美元会不会大跌？以及这种下跌会不会对宏观经济产生严重的不利影响？”　　“对第一个问题的回答依赖于是否存在投资者短视，也就是投资者能否意识到美元需要下跌以使美国外债稳定在合理水平。尽管在金融市场上‘事后诸葛亮’是危险的，但是数据确实显示这种短视是存在的：在投资者持有低收益率美元的意愿，与防止外债过快增长所需要的美元下跌之间很难找到平衡。近年来出现的关于美国经常账户赤字的基本原理和合理化猜测，都无法让我们避免得出投资者没有考虑到美元会下跌这个结论。所以，可能在投资者认识到美元的价格高得毫无道理时，美元就会下跌。”
　　存在投资者短视的假设意味着，用汇率预期中值来预测美元未来汇率走向是很不精确的。目前对于美元走势有代表性的预测是德意志银行所作的缓慢贬值预测，也就是在11月17日后12个月内逐步贬值8%，美元对欧元预计贬值5.3%。而《经济学家》报道说，JP摩根预测从11月23日起，未来一年中美元对欧元比值不变。　　投资者短视可能可以解释（起码是与之相符合）为什么非套补的利率平价（uncovered interest parity）不成立。的确，非套补利率平价不成立是携带交易获利丰厚的原因之一。当然，汇率的资产组合模型并不要求汇率处于均衡水平，但是美元资产低于其他币种资产的程度之大，已经无法用标准的资产组合模型来解释。　　对克鲁格曼提出的第二个问题，答案则比较乐观。既然国际收支账户效应是正的，美元下跌通过支出转换效应，有助于增加总需求。这个观点在经验研究中获得了支持。但是如果现在的美元价值依赖于投资者短视的话，克鲁格曼对美元暴跌能否避免这个问题就不那么乐观了。美元价值的重估将会引发美元暴跌。我认为情况可能正是如此。　　的确，汇率的滞后调整可能需要更长时间才会来临，而这样也会使资本和劳动力等资源越难向出口部门转移。出口部门在过去十年中遭受了打击，这让我非常担心。（作者为布什政府经济顾问委员会专门研究国际金融问题的高级经济分析师，王慧卿译）

兑美元首破7.85 人民币年内可望“逼平”港币？

2006-11-28T06:52:00.000-08:00

人民币加速“靠拢”港币，一定程度上要归功于美元近期大跌以及保尔森和伯南克下月的来访　　在外汇储备居高不下、国内金融体系改善以及宏观经济环境保持稳定的较强基本面支撑下，受美元疲软、美国财金高官下月再度来华等因素刺激，人民币本月继续连番“冲关”，昨天兑美元的中间价一举突破7.85关口。人民币节节走高，也进一步拉近了其与港币的差距，交易员预计，按照目前的速度，港币兑人民币最早可望在今年年内就跌破1.00的整数关口。
　　而同样是在人民币升值预期推动下，一度看似深受“楼市限外令”打击的外资，近期再度表现出对中国内地房地产市场的强烈兴趣和咄咄攻势。作为全球最大的私人股本投资公司之一，美国凯雷集团日前斥资近10亿元，吃进上海市区的110套别墅。　　　受美元疲软、美国财金高官下月再度来华等因素刺激，人民币在本周首个交易日继续大幅升值，美元兑人民币汇率中间价首度突破7.85关口，报7.8402。在不断超越市场预期的同时，人民币汇率的节节走高，也进一步拉近了其与港元的差距，后者实行盯住美元的联系汇率制度。交易员预计，按照目前的速度，港币兑人民币可望在半年内、甚至不排除在今年年内就跌破1.00的整数关口。　　超越普遍预期长期升势难挡　　中国外汇交易中心昨天公布的美元兑人民币汇率中间价为7.8402元，较上周五的7.8526元大跌124个基点，也比当日询价市场收盘价7.8425元低了123个基点。　　以中间价计算，截至昨日，人民币汇率在11月份已经冲破了7.87、7.86和7.85元三个整数关口，累计8次创下新高，汇改以来的累计升值幅度达到了3.44％，今年的涨幅也已跳高至2.934％，逼近3％整数位。　　在中间价的指导作用下，昨日交易市场上美元兑人民币汇率也是直线下滑。　　昨天人民币的单日跳涨，也意味着上半年不少机构对人民币汇率升值预期所做出的预测被超越。　　今年前半年，人民币汇率基本保持了平均每月130个基点的升值速度，并且始终与8元关口保持着一定距离，当时不少国际投行都将人民币至年底时的汇率水平预计在7.85左右。但是距离今年结束还有一个月的时间，人民币汇率就已突破这一普遍预期关口，而且单日124个基点的升幅已堪比前半年一个月的波动，可见其在下半年的弹性有所增强，而升值节奏则加快。　　建设银行研究部赵庆明博士表示，该行曾将人民币汇率在年底时的水平预测在7.83元水平，“我们已经是比较大胆的了，但如果以现在的升速下去，看来这个位置恐怕也挡不住了。”　　港币兑人民币逼近平价　　随着商业银行外汇牌价中的现钞买入价每百元港币在本月跌破100元人民币，关于人民币持续升值之后面临与港币平价的话题也被推上了桌面。　　交易员表示，虽然由于涉及现钞的保管、运输等成本问题，银行所报出的外汇现钞价格并不能作为货币币值的衡量标准，但是在港币现钞买入价突破100元关口也释放了一个信号，人民币与港币真正实现平价将可期待。　　根据银行间即期外汇市场中间价，昨日港币兑人民币汇率报1.0080元，距离港币与人民币实现平价仅差80个基点。数据显示，银行间即期外汇市场上港币兑人民币汇率中间价保持了较为明显的单边下行走势。港币兑人民币汇率从9月19日首次突破1.02元关口，到上周四以1.0097元再破1.01元，仅用了两个月时间，并且之后就持续走低，直至昨日跌至1.0080元。　　交易员认为，因为港币实行联系汇率制度，在港币兑美元保持稳定的前提下，如果人民币兑美元汇率按照目前的速度继续攀升，那么预计半年之内人民币就有可能与港币实现1：1的汇兑关系。兴业银行外汇交易员余屹则表示，人民币兑美元汇率在突破7.85之后，很可能在年内升至7.78的水平，那也就意味着，最快在年内，人民币与港币就可能实现平价。　　建设银行研究部的赵庆明表示，港币兑人民币汇率达到1将是一个平衡点，届时人民币汇率可能会面临着一个短期的盘整。彭兴韵也认为，这是一个较为重要的心理关口，但是如果人民币升值的动力仍然存在，“在兑港币汇率突破1元关口之后，人民币的渐进升值步伐有望继续走下去”。

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